...A”投资评级 全球透明质酸龙头华熙生物积极延伸医疗/美妆终端

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据招商证券研报显示，华熙生物深耕透明质酸财产链范畴二十余载，当前在透明质酸原料范畴全世界范围第1、技能领先，并以此为背书向医疗(医美/骨科)、美妆终端踊跃延长。上市后资金上风有助于公司减缓透明质酸产能瓶颈延续晋升市占率的同时，进一步强化医疗及美妆的品牌扶植及渠道开辟。当前市值382亿元，对应20PE49X，固然受新股溢价影响估值不低，但斟酌到公司原料药范畴的龙头职位地方，和医疗及美妆终真个快速增加潜力，初次笼盖赐与强烈举荐-A评级。

招商证券研报暗示其原料药范畴全世界范围居首，技能气力领先:华熙深耕透明质酸范畴二十余载，具有以透明质酸为焦点的一系列生物活性原料产物，遍及利用于药品、医疗器械、化装品及功效性食物范畴。收入从2016年4.58亿元增加至2018年6.51亿元，CAGR=19.32%wdj貓飼料,，毛利率在75%摆布。

招商证券认为其竞争上风:1)范围上风:截止2018年末公司透明质酸产量达180吨，全世界市占率近36%，位居首位。2)会聚专业人材&延续资金投入培养技能领先职位地方。体如今其壮大的份子量节制能力(2kDa至4000kDa)、超出欧洲和日本药典尺度的产物纯度及精度、和高于行业均匀程度的发酵产率(华熙为10-13g/L，远高于行业6-7g/L)。

占据强势赛道，踊跃向医疗终端和功效性护肤品拓展。2018年医疗终端收入3.13亿(2016-2018年CAGR28%)，今朝医疗终端产物市占率不高，估计将来将阐扬原质料本钱上风掠取市场份额。功效护肤2018年收入2.9亿(CAGR113%)，其经由过程强化华熙品牌背书、产物功效差别化定位、广纳顶级人材、享受电商盈利、发力社交媒体营销，近3年来实现了暴发式增加。

收入范围连结快速增加，红利能力领先。公司2016年至2018年收入及净利润CAGR别离为31.7%/25.6%，2019年Q1-Q3收入及净利润别离增加48.97%/30.57%。红利程度连结相对于高位且优于可比公司，毛利率介于75%-80%之间，净利润率介于25%-35%之间，ROE程度介于20%-25%之间。

招商证券赐与强烈举荐-A投资评级。估计公司2019年-2021年EPS别离为1.20元、1.61元、2.10元，对应20PE49X，对应20PEG1.53X。从可比公司角度看，华熙生物PEG处于中等程度，斟酌到公司身处优良赛道，全世界范畴透明质酸原料出产范围及技能领先、且具有向医疗终端和化装品的快速拓展能力，将来高增加可期，初次笼盖赐与强烈举荐-A评级。

一样招商证券给出危害提醒:透明质酸市场快速扩容激发产物代价及毛利率降低的危害;公司在医疗终端及化装品范畴开辟不达预期的危害;新技能或新产物替换危害;助眠噴霧,经销商办理危害。